ETF в криптосфере: мнение эксперта

На фоне последних событий в криптоиндустрии все громче звучит аббревиатура ETF. Все, кто хоть немного знаком с криптоиндстрией, в курсе существования биктоин-ETF и решения SEC перенести сроки рассмотрения заявки CBOE и VanEck/SolidX на 30 сентября. Но все ли знакомы с самим понятием ETF? Какие у этого решения преимущества и есть ли альтернатива? Эти вопросы портал KriptoKurs обсудил с Егором Марковским, управляющим партнером Voyager Advisors.

– Егор, сейчас в индустрии все говорят об биктоин-ETF. Но ведь это решение изначально появилось без приставки «биткоин». Что это такое?

– Во-первых, поясню, что ETF – Exchange Traded Fund – это современное инфраструктурное решение, позволяющее организовать биржевые торги в реальном времени по справедливой цене для практически любой инвестиционной позиции или стратегии.

Во-вторых, отличие от традиционных форм «упаковки» инвестиционных стратегий – взаимных фондов (mutual fund), где инвестор взаимодействует либо напрямую с инвестиционным провайдером (управляющей компанией), либо через агента, выполняющего посредническую функцию на комиссионных началах, – в случае ETF в середине цепочки «инвестор-управляющий» присутствует еще один контрагент (authorized participant, AP/ prime broker). Он действует на рыночных принципах и монетизирует свою роль и место в архитектуре продукта путем реализации появляющихся арбитражных возможностей.

В системе отношений «инвестор-AP-управляющий» посредник имеет эксклюзивное право на получение долевых прав (акций, shares) от инвестпровайдера в форме крупных блоков (Creation units) в обмен на соответствующий объем и структуру (в случае ETF на портфель, а не моно-позицию) базовых активов фонда. Полученные от провайдера блоки акций фонда посредник может тут же реализовать на бирже, где эти акции прошли листинг и обращаются, получить деньги и купить базовый актив фонда, вернувшись в исходную точку. Любое отклонение цены акции фонда от соответствующих ему базовых активов посредник конвертирует в свою выгоду. Таким образом, этот контрагент, воплощая миссию «невидимой руки рынка» имени А. Смита, формирует в моменте справедливую цену акций ETF, обращающихся на бирже.

За 25 лет с появления первого такого фонда на американском рынке объем активов под управлением (AUM), структурированных в форме биржевых фондов, догнал и перегнал средства в форме традиционных взаимных фондов. Столь массовое и бескомпромиссное признание является прямым следствием основных удобств и преимуществ ETF.

– Расскажите о преимуществах ETF как архитектуры продукта?

– В первую очередь, это инвестирование в фонды в режиме биржевых торгов. Сделки с ETF возможны не раз в день, как в случае с традиционными взаимными фондами, а в любой момент, когда торговая площадка открыта, и на ней участниками торгов выставлены соответствующие ордера. Следующим пунктом можно отметить справедливую цену – соответствие оценки имущественной единицы фонда (акции, доли) стоимости базовых активов, на которых построена инвестиционная стратегия конкретного ETF.

Вообще ETF как биржевой, обращающийся продукт, дает возможность инвестировать в те активы, которые могут быть просто недоступны обычным инвесторам.

– Какие цели и задачи можно решить посредством запуска ETF на цифровые активы?

– Запуск ETF, например, на моно-позиции в цифровых активах (отдельно на BTC, ETH и др.) элементарно позволяет любому легитимному инвестору участвовать в динамике этих активов экономя свое время и средства на прохождение KYC-процедур на специализированных криптобиржах, снимает вопросы конвертации традиционных платежных средств в цифровые инструменты, вопросы хранения и безопасности и прочие инфраструктурные и регулятивные сложности.

Структурирование ETF на корзину цифровых активов, в первую очередь, секьюритизация индексных крипто-портфелей, сразу же открывает возможности для притока огромных институциональных капиталов в новую индустрию и класс активов.

– Какие перспективы у ETF?

– На текущий момент на глобальных и, в первую очередь, американском рынке нет зарегистрированных в привычном понимании ETF. Есть продукты компании Grayscale, которые не обеспечивают справедливой цены, есть ETN компании XBT Provider (Nasdaq Stockholm), которые являются по сути долговыми расписками, и в своей архитектуре не включают независимого рыночного агента. Есть минимум пять заявок на регистрацию крипто-ETF, как на базе биткоина, так и на основе фьючерсов на биткоин.

Появление полноценных институциональных депозитариев для цифровых активов, увеличение оборотов, достаточная (с позиций регулятора) ликвидность приблизят регистрацию первых полноценных крипто-ETF, далее появятся ETF на индексные корзины.

– Есть ли альтернативные решения?

– Сейчас в разработке находятся альтернативные архитектуры, позволяющие участникам рынка получить все преимущества традиционных ETF на цифровые валюты, но с реализацией части процесса в блокчейн и на автономных мощностях. Это позволит исключить необходимость привычной регистрации сложного инструмента на платформе регулятора.